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3.2 2004年二季度至2006年四季度（稳健偏紧）国内物价高位、国外美联储加息，央行最终目标为反通胀和国际收支平衡，货币政策稳健偏紧。2004年物价持续高位，7月CPI同比增长5.3%，固定资产投资增速过快，央行加大调控力度，下半年1次升准1次升息收回流动性。2005年初通胀压力不减，央行通过增大央行票据发行规模控制流动性，但为保证汇改推出，超储率由1.62%降低至0.99%。进入2005年三季度，央行减少公开市场操作力度，保持货币正常利率地位运行。7月21日汇改，人民币实行有管理的浮动汇率制，随后进入四季度后，美联储连续加息导致中美利差进一步扩大，央行加大公开市场操作力度，控制货币供应量增长速度，促进货币市场利率合理回升。这时央行的最终目标偏向于国际收支平衡，央行在汇改前后不断调整公开市场操作方向来调节流动性。

所以（商品贸易）那边2500亿美元，（服务贸易）这边900亿美元，事实上，美国去年通过贸易在中国赚的钱有3400亿美元。中国这边对美服务贸易出口约有300亿美元，商品贸易5300亿美元，加起来是5600亿美元。所以，（中美贸易逆差）真正的差距应该是5600亿和3400亿的差值，即2200亿美元，并不是特朗普讲的3760亿美元。

所以如果特朗普真的彻底不把高端芯片卖给中国，美国芯片厂家会大批倒闭。芯片制造商投入很多，然后70%的市场放弃了，你说是不是要倒闭？而且倒闭会发生两次，因为高端芯片制造商倒闭一定会连带华尔街，美国股市是很虚高的，这个虚高主要是靠高科技股吹起来的，传统股吹不起来。

2.4 总结：以从间接调控到直接调控、以反通缩为主的四年1999~2002年这四年间货币政策主要目标为反通缩，基本完成了由直接调控到间接调控的过渡，成功应对了亚洲金融危机、加入WTO的外部冲击。央行在此阶段开始综合运用再贷款、存准率、利率、公开市场操作、再贴现等多种工具，在方向上均是适当扩大货币供应量。此外，央行取消贷款规模管理，赋予商业银行贷款自主权。在此阶段，存准率从8%降至6%，一年期贷款基准利率从6.39%降至5.85%。

降息降准并不能等价于货币政策宽松，升息升准不能代表货币政策紧缩。传统意义上，降息降准被认为央行放松银根和政策面的宽松，升息升准被认为收紧银根。但在过去三轮周期内，松紧程度还要受到信贷、公开市场操作等影响。尤其是信贷余额往往决定了中长期货币松紧程度，要比利率和存准率的微观传导更相关、更有效。

★季节因素凸显加脱欧传利好，英镑冲高70点逼近年内高位★欧洲时段，英镑兑美元攀升70点，突破3月顶部刷新今年1月25日以来新高1.4294，但随后动能减弱微幅回调，截至发稿英镑兑美元报1.4263；而欧元兑美元则震荡下行40余点至1.2319。